开源证券：降碳有沟通落地 铝行业供给侧更正捏续股东

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，全体来看，《2024~2025年节能降碳步履有沟通告知》再次明确电解铝行业的产能天花板法例，严控氧化铝产能新增，并从节能降碳角度对电解铝在运营及置换产能提议能效条款，倒逼产能淘汰升级，电解铝行业平均电力本钱有望镌汰，重复电解铝产能天花板难冲破，电解铝行业供给难言乐不雅，近期地产战略频出，地产端悲不雅预期开采重复新动力需求增量有望救济铝价高位开动，电解铝行业利润空间有望保管高位。

电解铝：能耗趋严倒逼降本+行业高景气，吨利润有望保管高位

戒指2024年5月，宇宙电解铝产能开工率达95.8%，已接近峰值，重复供给端4500万吨产能天花板法例，电解铝行业供给进取弹性绝顶有限。本次《有沟通》对产能置换和在运营产能能效水平提议条款，开源证券测算约970万吨产能濒临淘汰升级。

此外，《有沟通》提议2024~2025年，有色金属行业节能降碳校正变成节能量约500万吨规律煤，减排二氧化碳约1300万吨，开源证券测算标煤揆情度理条款对应电解铝产量压缩74万吨，或上述970万吨需要技改的产能平均每吨耗电量减少1030度，降碳条款对应电解铝产量约73.5万吨，或上述970万吨需要技改的产能平均每吨碳排放减少0.86吨，《有沟通》关于节能降碳提议量化不时性主义，倒逼电解铝降稚童耗水平，出高慢能耗产能，行业平均电力本钱有望下落，吨利润有望保管高位。

氧化铝：严控新建和改扩建名堂，促进行业恒久健康发展

对比电解铝行业供给侧更正历史，氧化铝行业关连战略措辞并不严厉，多为能耗、回收率等方面的表淘气条款，但近两年措辞有所收紧，2023年年底印发《产业结构调整引导目次》，将新建、扩建一水硬铝石为原料的氧化铝名堂列为法例类，但一水硬铝石多为国内矿，现在新建、扩建名堂多以入口矿起原为主，该法例关于氧化铝产能的影响并不大。

《2024~2025年节能降碳步履有沟通告知》中提议从严禁止氧化铝冶真金不怕火新增产能，新建和改扩建氧化铝名堂能效须要达到行业前5%阁下的能效水平，该条款对新建氧化铝名堂影响不大，或对部分国产矿革命口矿产线有一定影响。从氧化铝角度来看，戒指2024年3月，国内氧化铝建成产能达1亿吨，2024年年头于今开工率保管在79%~83%，主要受制于矿端供应偏紧，对氧化铝冶真金不怕火产能进行法例故意于行业恒久健康发展。

风险请示：战略本质流程不足预期、外洋电解铝产能推广较快、卑鄙需求收复不足预期。